王興俞永福背後的男人，也要衝刺IPO

與王興、沈南鵬，互相成就。

文丨獵雲精選 ID：lieyunjingxuan

作者丨邵延港

在創投圈有一位外號“連長”的天使投資人。

曾憑藉接連押中美團、UC瀏覽器等超級獨角獸，很快在一級市場的享有盛名。

如今，這位站在王興、俞永福身後的天使投資人，決定親自去叩開資本市場的大門。

10月29日，航班管家、高鐵管家等知名應用的母公司活力集團，正式遞表港交所，招商證券、民銀資本為其聯席保薦人。

這家公司的創始人，正是“連長”王江。

作為投資人，王江戰績斐然，卻仍稱自己“業餘”。作為創業者，王江在24年裡，三次創業，早已實現財務自由。

活力集團此次遞表，讓這位一直低調的“業餘天使”，即將收穫屬於自己的第一個IPO。

成就沈南鵬、助力王興，創業後被頂級風投押注

之所以被叫“連長”，是因為王江很喜歡美劇《兄弟連》裡的連長溫特斯，便給自己取了個外號叫“連長”。 還有一點，是因為連長一直在前線。

1996年，王江畢業於清華大學工程物理系，2001年，從任職多年的上海西門子辭職後，王江加入創業大軍。

2001年12月，王江成立了一家基於手機遊戲的公司上海岩漿數碼，2005年底，王江把這家公司賣給第一次做天使投資的沈南鵬。之後，沈南鵬將岩漿數碼賣給了華友世紀，成功退出。可以說，王江也間接成就了沈南鵬。

2007年，王江初次接觸天使投資，就命中了超級獨角獸——UC瀏覽器。

彼時，剛從投資機構出來的俞永福加入UC，王江正在搞無線增值業務。但面對一個既能在手機上瀏覽網頁，又能幫助使用者節省流量的產品，王江還是很感興趣。於是，兩人一起聊過幾次後，就在雷軍家樓下的一個咖啡館裡，敲定了投資意向。後來，估值43美元的UC併入阿里巴巴，王江和雷軍一樣，實現鉅額收益。

2010年，王江“看懂”了歸國創業多年的清華校友王興，參與了美團的種子輪融資，以天使投資人的角色參與到了美團的征程中。在美團與大眾點評合併後，王江對美團的早期投資又獲得了上千倍的回報。

當然，對王江創業生涯更關鍵的一筆投資，則給了他的清華同學李黎軍，他清華少年班出身，人稱“毒舌老李”，此外，李黎軍還是139郵箱的創始人。

據瞭解，二人於2007年相識，在投資時王江就決定入夥創業，2009年，這個團隊便推出了移動應用“航班管家”，這是中國首個為旅客提供實時航班動態資訊的移動應用。2010年，航班管家的啟用使用者就達到了100萬。

有意思的是，王江曾表示，航班管家在運營期間，一位年輕人聽說公司在做一種“很新鮮、很酷的”移動網際網路應用，就來公司工作了二個月，回去後建立了e代駕。後來王江和他聯絡時，僅靠簡短的專案規劃，就拿下億投資 。

航班管家的戰績，讓公司迅速引起資本關注。據瞭解，其在2010年完成紅杉資本A輪500萬美元的融資，在當時已經算是A輪估值比較高的公司。在2011年底，活力集團又完成B輪融資，拿到了經緯創投和Greylock的1500萬美元投資。

無論是紅杉、還是經緯、Greylock，這些都是當時風險投資市場上頂級機構，王江等人也因此名噪一時。

但隨著智慧手機的普及，越來越多的競爭對手加入移動網際網路賽道，航班管家出現了壓力。

在2014年最難熬的時候，王江和合夥人自掏腰包，將個人積蓄的數千萬元投入到公司裡。這期間，王興也自掏腰包幫助王江。據公開資料，2015年，王興出資55.38萬入股，持股比例最高超過5%。

值得注意的是，在2014年，王江也開啟了第三次創業，他與合夥人一起創立的CoffeeBox連咖啡。

2016年，活力集團開始尋求國內資本市場的機會，並進行了9.33億元的C輪融資，在這輪融資中，華蓋資本、華晟領勢、上海創稷、珠海富海、寧波凱撒、陝西紓困基金等機構介入。

不過，活力集團境內股權調整完成後，在紅籌架構拆除過程，經緯、紅杉、Greylock 選擇退出。

受對賭協議影響，2017年9月11日，活力集團在新三板掛牌，2021年2月18日，從新三板除牌。值得注意的是，2019年5月，活力集團還與申萬宏源簽署《輔導協議》，啟動科創板上市程序，但在2021年7月，其決定不再繼續進行A股上市申請並尋求在香港上市。

在決定架構調整後，活力集團就開始了新一輪股權融資。

招股書顯示，在活力集團C輪融資後，公司估值為21.60億元。隨著2016年6月水木天行、2017年5月庭瑞以及2021年2月基石資本等入股後，公司估值抬升到33億元。

然而在衝刺IPO前的2024年5月和8月，太保投資和民銀資產管理的Fontus斥資1.83億元認購公司股份，但活力集團的投後估值僅有20.87億元。相較於3年前，估值銳減36%。

招股書顯示，活力集團在上市前的股東架構中，王江透過Non Human Limited 持股16.79%；李黎軍透過Travel Around Holdings Limited持股15.99%；王江可行使上述股份(包括根據李黎軍授予王江的投票委託)的投票權，以及可行使TRXZ Holdings Limited持有的2.37%投票權，合共可行使公司約35.15%的投票權。

來源：活力集團招股書

招股書顯示，陝西紓困基金持股10.67%，是活力集團第一大機構股東，Fontus持股9.60%，為第二大機構股東，華興資本旗下的華晟領勢持股2.76%，華蓋資本持股2.13%。

受估值下降影響，多數投資人對活力集團的投資處於浮虧狀態。

2023年才扭虧，活力集團如何參與競爭？

估值下降，也體現出資本市場的部分態度。 如今的活力集團，還能提振多少信心？

雖然身兼創業者與投資人雙重角色，不過，王江把自己定位成一名業餘天使，他曾說：“不專業，所有的專案都不是計劃的。就是我腦子裡根本不會想，這半年要投什麼，在哪幾個領域有哪幾個專案，從來沒有想過。後來所有投的專案，就是恨不得走在路上碰見的一樣。”

創業，才是王江更想做的事情。其二次創業的活力集團，基本面如何呢？

活力集團收入主要來自旅行相關服務，包括交通票務、企業差旅管理、網約車、住宿預訂及其他旅行相關服務，也有來自線上營銷服務以及資料及技術服務的收入。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，活力集團的收入分別為3.44億、2.80億、5.02億及2.81億，錄得淨虧損3.58億、80萬，2023年淨利潤轉正，為5930萬，今年上半年淨利潤為3179萬。

2021年、2022年、2023年及2024年上半年，活力集團毛利分別為1.71億元、1.32億元、2.85億元及1.65億元，毛利率分別為49.8%、47.1%、56.8%及58.6%，除2022年特殊時期外，整體呈現上升趨勢。

作為網際網路平臺公司，在競爭壓力下，活力集團少不了營銷投入。招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年上半年，活力集團的銷售及營銷開支分別為9450萬元、4410萬元、1.16億元及6260萬元，分別佔同期總收入的27.5%、15.7%、23.1%及22.3%。

招股書顯示，截至2024年6月30日，包括航班管家和高鐵管家等在內所有平臺的註冊使用者群已超過1.74億人。活力集團的服務遍及逾220個國家和地區逾5000個機場，包括逾3000個國內火車站及為逾400000家酒店提供預訂選擇。

根據弗若斯特沙利文的資料，活力2023年的GMV為308億元，在中國一站式綜合出行平臺中位居第二。根據同一來源，按2023年線上機票預訂產生的GMV計，我們是中國第五大第三方平臺，而按2023年線上火車票預訂產生的GMV計，我們是中國第三大第三方平臺。

而此時網際網路出行平臺市場競爭激烈，按2023年綜合網際網路出行服務GMV計，中國前五大提供商約佔總市場規模的67.3%，其中活力集團排名第十一，市場份額僅1.2%。而第一名攜程的份額為31.6%。

來源：活力集團招股書

從收入構成來看，活力集團旅行相關服務的收入佔公司總收入的80%以上。旅行相關服務包括交通票務服務、商旅管理服務、網約車服務、住宿預訂服務及其他。其中，交通票務服務佔旅行相關服務收入的60%以上，這部分收入主要為機票及火車票預訂、配套增值旅遊服務套餐及會員服務。

值得注意的是，除了服務個人客戶的ToC業務之外，活力集團還有ToB業務。據悉，活力集團為企業客戶提供會議、獎勵旅行、大型會議、展覽及其他企業差旅需要的端到端管理服務。公司通常向企業客戶收取套餐價，扣除成本後產生商旅管理服務收入。

活力集團在招股書中也提到了AI的加持。活力集團在招股書中表示，經過十多年以科技賦能解決方案為過億旅客提供服務，其積累了海量旅遊相關資料、成熟的資料分析和強大AI能力。這使其能夠進一步拓展業務範圍，成為企業客戶的解決方案提供商。

此次IPO，活力集團擬募集資金用於增強研發能力，並在業務營運中擴大AI的應用；用於擴充套件全球足跡；豐富及提升公司產品；營運資金及一般企業用途。

雖然是移動網際網路領域較早涉及出行的企業，但活力集團目前與頭部的差距明顯，未來將如何提升市場份額和盈利能力，對於王江和活力集團都是考驗。多年前，王江也承認，航班管家是“起了個大早趕了個晚集”。

當下，也是王江創業取得收穫的節點，若活力集團順利IPO，這位“業餘天使”在主業上將實現一個新的里程碑。

（首圖來源：圖蟲）